Les Warrants Knock-Out Open End – également appelés Warrants Knock-Out sans échéance – offrent aux investisseurs, à l’instar des certificats Mini-Futures, un effet de levier sans date d’expiration fixe. Ils permettent d’amplifier, par un multiple, le mouvement en pourcentage d’un actif sous-jacent et, si l’anticipation de l’évolution des prix est correcte, de générer un rendement élevé.
En revanche, le risque de perdre le capital investi augmente également si le prix du sous-jacent évolue dans le sens opposé.
En raison de l’effet de levier, les cours des Warrants Knock-Out Open End peuvent évoluer rapidement.
Ils doivent donc être surveillés quotidiennement, même s’ils peuvent, en principe, être gardés sur une période plus longue.
Les Warrants Knock-Out Open End s’adressent aux investisseurs cherchant à diversifier leur portefeuille.
Ces instruments ne doivent pas représenter la totalité d‘un portefeuille.
Avantages en un clin d’œil
- Effet de levier grâce à un apport réduit en capital
- Horizon d’investissement théoriquement illimité
- Pricing simple et transparent
- Limitation du risque grâce à une barrière désactivante (« knock-out ») intégrée
- Pas d’effet de volatilité (contrairement aux warrants classiques)
- Pas d’appels de marge ni de risques de « rollover » (lié au remplacement du contrat à terme arrivant à échéance par un autre) comme pour les contrats à terme
- Peuvent être utilisés pour couvrir des positions existantes
Inconvénients en un clin d’œil
- Résiliation anticipée si la barrière désactivante est atteinte
(« événement stop-loss » / « événement knock-out ») - Perte totale du capital investi si le sous-jacent évolue dans le sens opposé
et atteint la barrière désactivante - Risque de change lorsque le Warrant Knock-Out Open End est libellé dans une devise différente
de celle de l’actif sous-jacent - Les investisseurs sont soumis au risque de crédit de l’émetteur et du garant
Le concept
Avec les Warrants Knock-Out Open End, les investisseurs peuvent prendre des positions à effet de levier sur la hausse comme sur la baisse d’un actif sous-jacent. Concrètement, BNP Paribas finance une partie du coût de l’actif sous-jacent, réduisant ainsi le capital à investir pour l’investisseur. Comme ce dernier bénéficie intégralement de la performance de l’actif sous-jacent, cela génère un effet de levier. Les coûts de financement liés à cette exposition sont ajustés quotidiennement sur le capital investi par l’investisseur.
Un autre avantage des Warrants Knock-Out Open End est qu’ils sont émis sans date d’échéance fixe, ce qui leur confère une durée théoriquement illimitée. Toutefois, l’émetteur se réserve le droit de résilier anticipativement un Warrant Knock-Out Open End en informant les investisseurs au moins dix jours avant la date de résiliation prévue.
Si un investisseur anticipe une hausse du cours de l’actif sous-jacent, il peut acheter un Warrant Knock-Out Call Open End. À l’inverse, un Warrant Knock-Out Put Open End conviendra aux investisseurs anticipant une baisse du cours de l’actif sous-jacent.
L’effet de levier
Avec un investissement direct – par exemple dans une action ou une matière première – l’investisseur paie la totalité du prix de l’actif et participe intégralement à ses variations de cours. En revanche, avec un Warrant Knock-Out Open End, l’investisseur ne paie qu’une fraction de la valeur de l’actif sous-jacent ; la partie restante, appelée niveau de financement, est couverte par BNP Paribas.
Puisque BNP Paribas permet à l’investisseur de bénéficier pleinement de la performance du sous-jacent (sous réserve des coûts de financement facturés à l’investisseur), cela crée un effet de levier – aussi bien en cas de mouvement favorable que défavorable. L’effet de levier est d’autant plus élevé que la contribution proportionnelle de l’investisseur à l’actif sous-jacent est faible, ce qui reflète le degré d’amplification des mouvements de prix de l’actif par le Warrant Knock-Out Open End. Par exemple, si l’actif sous-jacent progresse de 3 %, la valeur d’un Warrant Knock-Out Call Open End avec un levier de cinq s’appréciera de 15 %.
Un Warrant Knock-Out Open End avec un levier de dix évolue généralement dix fois plus que l’actif sous-jacent. Cela s’explique par le fait que le prix du Warrant Knock-Out Open End ne représente typiquement que 10 % de la valeur de l’actif sous-jacent, BNP Paribas finançant les 90 % restants.
L’effet de levier amplifie les mouvements de prix, tant à la hausse qu’à la baisse, ce qui peut profiter ou nuire à l’investisseur. Plus le levier est élevé, plus le Warrant Knock-Out Open End est sensible aux fluctuations de prix de l’actif sous-jacent. Toutefois, la perte maximale est toujours limitée au prix d’achat initial du Warrant Knock-Out Open End.
La valeur d’un Warrant Knock-Out Open End, c’est-à-dire le capital initial à investir, correspond à la différence entre le cours de l’actif sous-jacent et le niveau de financement, ajustée le cas échéant du taux de change et du ratio :
Valeur du Warrant Knock-Out Call Open End
= (Cours du sous-jacent – Niveau de financement) / Ratio x Taux de change
Valeur du Warrant Knock-Out Put Open End
= (Niveau de financement – Cours du sous-jacent) / Ratio x Taux de change
L’effet de levier d’un Warrant Knock-Out Open End correspond donc à :
Effet de levier du Warrant Knock-Out Call Open End
= Cours du sous-jacent / (Valeur du Warrant Knock-Out Call Open End x Ratio) x Taux de change
Effet de levier du Warrant Knock-Out Put Open End
= Cours du sous-jacent / (Valeur du Warrant Knock-Out Put Open End x Ratio) x Taux de change
Le niveau de financement
Le montant fourni par BNP Paribas est désigné sous le nom de niveau de financement. Pour un Warrant Knock-Out Call Open End, ce niveau est fixé en dessous du cours de l’actif sous-jacent, tandis que pour un Warrant Knock-Out Put Open End, il est positionné au-dessus du cours de l’actif sous-jacent.
Comme pour tous les produits à effet de levier, les investisseurs doivent supporter les coûts de financement. Dans le cas des Warrants Knock-Out Open End, ces coûts sont intégrés via un ajustement quotidien du niveau de financement. Cela signifie que ce niveau n’est pas fixe sur la durée de vie du produit, mais est recalculé chaque jour. Les investisseurs sont donc invités à surveiller activement leurs positions afin d’équilibrer les coûts réels avec les rendements attendus de leur stratégie.
L’ajustement du niveau de financement dépend des facteurs suivants :
- Du taux de marché dans la devise de l’actif sous-jacent
- D’une marge d’intérêt (« financing spread ») définie par BNP Paribas
- Des dividendes éventuellement versés sur l’actif sous-jacent (montant d‘ajustement de dividende)
- Du roulement (« rollover ») du contrat à terme sous-jacent (pour les Warrants Knock-Out Open End sur les contrats à terme sur matières premières)
À noter : BNP Paribas peut également appliquer des coûts de financement en cours de séance, ce qui signifie que les « day traders » (investisseurs achetant et vendant leurs positions dans la même journée) peuvent également être soumis à des frais de financement.
Coûts additionnels
Frais de mark-up : Le prix d‘achat d‘un Warrant Knock-Out Open End est supérieur à sa valeur intrinsèque.
La différence (« mark-up ») constitue une marge pour l‘émetteur et une protection contre les risques de gap (écarts de cours). Ce frais peut être ajustée à la hausse ou à la baisse pendant la durée de vie du produit,
en fonction des conditions de marché.
Écart acheteur/vendeur : L’écart entre le prix acheteur et le prix vendeur varie selon les produits et peut être élargi en fonction des conditions de marché.
La barrière désactivante (« knock-out »)
Les Warrants Knock-Out Open End intègrent un mécanisme de protection qui empêche leur valeur de devenir négative, limitant ainsi le risque de perte au capital investi. Ce mécanisme repose sur une barrière désactivante : si le cours de l’actif sous-jacent atteint ou franchit cette barrière (en dessous pour les Warrants Knock-Out Call Open End, au-dessus pour les Warrants Knock-Out Put Open End), le Warrant Knock-Out Open End est désactivé immédiatement. Cette barrière désactivante correspond au niveau de financement et est ajustée quotidiennement.
À cet égard, les Warrants Knock-Out Open End se distinguent des certificats Mini-Future, où la barrière désactivante est définie avec une marge de sécurité (« stop-loss buffer » ; une distance prédéfinie entre le niveau de financement et la barrière désactivante, fixée par BNP Paribas) et ajustée uniquement le premier jour de bourse de chaque mois. En l’absence de cette marge de sécurité, les Warrants Knock-Out Open End peuvent offrir un effet de levier plus élevé que les certificats Mini-Future.
Pas de valeur résiduelle
Contrairement aux certificats Mini-Future, les Warrants Knock-Out Open End ne versent aucune valeur résiduelle, en raison de l’absence de marge de sécurité (« stop-loss buffer »). Lorsque la barrière désactivante est atteinte ou franchie (en dessous pour les Warrants Knock-Out Call Open End, au-dessus pour les Warrants Knock-Out Put Open End), le Warrant Knock-Out Open End expire sans valeur.
Des produits adaptés à différents profils de risque
Pour répondre aux besoins variés des investisseurs, les Warrants Knock-Out Open End sont proposés avec différents niveaux de financement ou barrières désactivantes à l'instar des warrants classiques qui sont disponibles avec différents prix d'exercice.
Stratégies d'investissement potentielles
Les Warrants Knock-Out Open End sont disponibles sur divers actifs sous-jacents et offrent de multiples possibilités d'application. Voici leurs deux principales utilisations.
Spéculation
Les Warrants Knock-Out Open End peuvent convenir aux investisseurs ayant une conviction sur l'évolution future du prix d'un actif sous-jacent et souhaitant amplifier leurs gains grâce à l'effet de levier. Ils permettent d'accroître l'exposition à différentes classes d'actifs mondiales, ajoutant ainsi un potentiel dynamique à un portefeuille diversifié.
Couverture (« hedging »)
Les produits à effet de levier peuvent être utilisés pour couvrir des positions existantes en portefeuille.
Par exemple, des Warrants Knock-Out Put Open End sur le SMI® ou des actions individuelles permettent de couvrir des positions en actions. Les risques de change peuvent également être couverts à l'aide des produits à effet de levier.
Vous trouverez un exemple sur ce sujet dans notre article sur la « Couverture de portefeuille ». Si vous avez des questions, n’hésitez pas à nous contacter pendant nos heures de bureau au 058 212 68 50.